Reduktion bei US Treasuries
Der Entscheid des US Supreme Court zu den Handelstarifen dürfte bald fallen. Zusammen mit ansteigenden Inflationserwartungen könnte dies Druck auf die Renditen ausüben.
Asset Allocation Update: Zyklischer Aufwind
Die globalen Konjunkturdaten überraschen positiv und deuten auf eine leichte zyklische Beschleunigung hin. Ob Zinssenkungen der US-Notenbank Fed, Liquiditätseinschüssen oder positiven Fiskalimpulsen – an Unterstützung mangelt es dem Aktienmarkt somit nicht. Wir bleiben optimistisch und starten Risk-on ins neue Jahr.
Text: Nicola Grass
Was haben wir in den Portfolios angepasst?
Obligationen: Leichte Reduktion von US-Staatsanleihen
Die Renditen von Staatsanleihen sind im Dezember fast überall angestiegen. Einen klaren Auslöser dafür gab es nicht. Die Gründe dürften aber bei den starken Konjunkturzahlen, den steigenden Inflationserwartungen und dem ausstehenden Gerichtsentscheid des US Supreme Courts zu suchen sein. Letzterer hängt wie ein Damoklesschwert über den Handelszöllen der amerikanischen Regierung. Mittlerweile preisen die Investoren bereits wieder mehrere Zinserhöhungen für 2026 ein. Dies gilt zum Beispiel mit Blick auf Australien, Kanada, Schweden oder Japan. Wir bezweifeln dieses Szenario allerdings. Die Zentralbanken werden kaum direkt einen Zinserhöhungszyklus einläuten, während die US-Fed weiterhin im Zinssenkungszyklus ist. Der aktuelle Renditeanstieg scheint uns deshalb nicht nachhaltig, und wir bleiben übergewichtet bei globalen Staatsanleihen. Bei den US-Staatsanleihen agieren wir aber aufgrund des hängigen Gerichtsentscheids etwas vorsichtiger und reduzieren dort unser Übergewicht. Unsere Favoriten bleiben Australien und die Schwellenländer (Emerging Markets, EM), die aktuell beide hohe Realrenditen aufweisen.
Aktien: Auf Kurs bleiben
Bei den Aktien nehmen wir für einmal keine Veränderung vor. Pharma und Tech bleiben unsere Favoriten. Regional bleibt EM im Fokus. Das positive Umfeld für Aktien dürfte beständig sein. Die Konjunkturdaten überraschen seit einiger Zeit klar positiv. Und gleichzeitig sind die Finanzkonditionen dank Leitzinssenkungen und tiefen Kreditprämien sehr locker (Chart 1).
Überraschend gute Konjunkturdaten und lockere Finanzkonditionen
Zusammen mit der expansiven Fiskalpolitik dürften diese Faktoren die Unternehmensgewinne vorantreiben. Für 2026 liegen die Erwartungen in den USA bei 13%, in Europa bei 8% und in der Schweiz bei 11%. Neben Tech und Pharma ist in diesem Umfeld auch eine Belebung der bisher stagnierenden klassischen zyklischen Bereiche möglich. Allerdings: Industriewerte, Small Caps oder die Marktregion Europa überzeugen uns fundamental noch nicht vollends. Deshalb bleiben wir vorerst im breiten Markt übergewichtet.
Alternative Anlagen: Mit Gold und CH-Immobilien ins Jahresendrally
Im alternativen Bereich nehmen wir keine Anpassung vor. Gold und Immobilien bleiben übergewichtet. Allerdings bereitet uns das Resultat der kürzlich publizierte Swisscanto CIO Survey etwas Bauchschmerzen, da Gold und CH-Immobilien ein Konsens-Call zu sein scheint. Die beiden Anlageklassen sind deshalb bei uns auf der Watchlist für mögliche Gewinnmitnahmen im neuen Jahr. Bei den Rohstoffen bleiben wir im Untergewicht; unsere Annahme tieferer Energiepreise hat sich im Dezember dank einer starken Korrektur von Erdgas bewahrheitet. Auch Katastrophenanleihen (Cat Bonds) bleiben attraktiv, obwohl nun die Risikoprämien (Spreads) deutlich zurückgekommen sind und saisonal bedingt eine eher ereignisarme Phase ansteht.
Unsere Taktische Asset Allocation im Januar 2026
Rechtliche Hinweise
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